Eclairages Economiques - le blog

Une panique bancaire en Grèce

Wed, 16 May 2012 20:31:00 +0200

Les Grecs votent avec leurs pieds. Craignant une sortie de l'euro assortie d'une dévaluation de la monnaie locale, ils ont en trois jours seulement retiré près d'un milliard d'euros des banques grecques.

Par ailleurs, la Banque Centrale Européenne vient d'annoncer qu'elle cessait de fournir de la liquidité (par des opérations de refinancement) aux banques grecques, celles-ci n'ayant pas une base de capital suffisante pour absorber de possibles pertes : http://www.reuters.com/article/2012/05/16/us-ecb-greece-banks-idUSBRE84F0SN20120516.

Or, dans un article publié dans le Financial Times juste avant la parution de cette information, on pouvait lire : ‎"It is still true that if the Greeks do not want to jump, they will only leave the euro if they are pushed. The push would be the European Central Bank cutting its lifeline to Greek banks in the deposit run that Athens’ default would trigger." http://www.ft.com/intl/cms/s/0/1c946cb4-9f4c-11e1-a455-00144feabdc0.html#axzz1v3q5gymO

PS : ces retraits massifs de dépôts ne sont pas seulement un problème en Grèce, mais aussi en Belgique, en France, en Italie, et en Espagne : http://www.reuters.com/article/2012/05/17/us-banks-deposits-idUSBRE84G0MG20120517

L'allemand au coeur du nouveau gouvernement

Tue, 15 May 2012 23:53:31 +0200

En pleine période de crise économique qui remet en question la survie même de la zone euro, la nomination d'un Professeur d'allemand comme premier ministre pourrait faire sourire. Cela dit, ce sera utile pour François Hollande d'avoir un traducteur à ses côtés quand il se fera donner des leçons par Angela Merkel.

La crise grecque, suite

Tue, 15 May 2012 21:17:29 +0200

Les analyses sur le future de la Grèce et de l'Europe sont passées en revue ici : http://www.economist.com/blogs/charlemagne/2012/05/euro-crisis-0/print

Le choix de la Grèce

Thu, 10 May 2012 17:07:10 +0200

Un petit rappel que les pays dont les Etats ont longtemps trop dépensé n'ont pas le choix entre l'austérité et le status quo, mais entre l'austérité et la faillite (laquelle s'accompagne d'ailleurs inévitablement de plus d'austérité) : http://www.lefigaro.fr/conjoncture/2012/05/09/20002-20120509ARTFIG00720-quitter-la-zone-euro-un-cauchemar-grec.php

Notons que "l'austérité" est un mauvais terme pour désigner une diminution des dépenses publiques (dépenses de santé, et de retraites et d'assistanat notamment) et du train de vie de l'Etat.

Pourquoi la présidence Hollande se traduira par une déception ou un échec

Mon, 07 May 2012 17:24:02 +0200

Tout d'abord, Mr Hollande a "déclaré la guerre" à la finance. Ca peut être une façon de récolter des voix, mais fondamentalement c'est assez irresponsable pour deux raisons. Premièrement, la finance est un outil, qui peut bien sûr être plus ou moins bien manié. Mais déclare-t-on la guerre à la médecine si celle-ci n'arrive pas à guérir une certaine maladie...? Deuxièmement, comme on souligne plus bas sur ce blog, "Pourquoi pas [déclarer la guerre à la finance], sauf si votre pays doit emprunter plusieurs milliards d'euros à ces fameux marchés pour financer les promesses de campagne." Il faut être cohérent, on ne peut pas avoir le beurre et l'argent du beurre. Sur ce point, soit Mr Hollande mettra en danger le financement de l'Etat et de l'économie française, soit il décevra ses électeurs.

Aussi et surtout, la solution de Mr Hollande pour résorber le déficit public consiste à augmenter les taux d'imposition et de dépenser plus d'argent public (donc d'argent des contribuables) pour relancer la croissance. Cette "solution" est problématique pour deux raisons. Premièrement, dans l'état actuel des choses, une hausse des taux marginaux d'imposition ne rapporterait pas à l'Etat plus de recettes fiscales à terme, comme expliqué ici http://www.eclaireco.org/franceenfaillite : dès lors que les taux marginaux d'imposition sont déjà suffisamment élevés (comme c'est le cas en France), les augmenter diminue tellement la base taxable que l'effet sur les recettes fiscales est négatif à terme. Deuxièmement, la hausse des dépenses publiques pour relancer la croissance est un "remède" qui a été utilisé depuis au moins 40 ans sans grand succès, si ce n'est la croissance phénoménale du poids de l'Etat (les dépenses publiques représentent maintenant 56% du PIB en France) et l'accumulation d'une dette publique qui cause précisément la crise actuelle. Au niveau européen, seule l'Allemagne pourrait se permettre de creuser son déficit, mais elle y est clairement opposée : http://www.lefigaro.fr/international/2012/05/10/01003-20120510ARTFIG00702-le-rappel-a-l-ordre-de-merkel-a-la-france.php

Dans ce contexte, l'application des "solutions" de Mr Hollande va vraisemblablement empirer les difficultés de la France et précipiter le pays dans une grave crise des finances publiques, qui s'accompagnera probablement d'une crise économique (cf. la Grèce ou l'Espagne, par exemple, même si chaque pays est bien sûr unique). Sauf si Mr Hollande se révèle assez pragmatique, oublie une bonne partie de ses promesses de campagne et se met à gouvernement sérieusement après avoir pris quelques mesures symboliques, décevant ainsi son parti et ses électeurs. A suivre.

Attention aux fausses solutions

Sat, 05 May 2012 16:41:22 +0200

Un papier très bien construit de Raghuram Rajan sur les leçons de la récession récente : http://faculty.chicagobooth.edu/raghuram.rajan/research/papers/FA%20May%202012.pdf

Le sous-titre : "Le monde occidental ne peut pas espérer retrouver la croissance en empruntant et en augmentant les dépenses publiques." Il faudrait faire passer le message aux socialistes français.

Les limites de la redistribution

Wed, 02 May 2012 09:55:36 +0200

« Vous ne pouvez pas apporter la prospérité au pauvre en la retirant au riche. Tout ce qu'un individu reçoit sans rien faire pour l'obtenir, un autre individu a dû travailler pour le produire sans en tirer profit. Tout pouvoir ne peut distribuer aux uns que ce qu'il a préalablement confisqué à d'autres. Quand la moitié d'un peuple croit qu'il ne sert à rien de faire des efforts car l'autre moitié les fera pour elle, et quand cette dernière moitié se dit qu'il ne sert à rien d'en faire car ils bénéficieront à d'autres, cela mes amis, s'appelle le déclin et la fin d'une nation. On n'accroît pas les biens en les divisant. » Dr. Adrian Rogers, 1931.

La guerre contre la finance, suite

Mon, 30 Apr 2012 10:38:44 +0200

On le sait, François Hollande a désigné la finance comme son grand ennemi -- sans d'ailleurs que l'on ne comprenne vraiment ce que cela signifie.

Commentaire de Gideon Rachman, dans le FT de la semaine dernière : "Pourquoi pas, sauf si votre pays doit emprunter plusieurs milliards d'euros à ces fameux marchés pour financer les promesses de campagne."

Hé oui, on ne peut pas avoir le beurre et l'argent du beurre. François Hollande le sait pertinemment, mais il mène encore en bateau une majorité de Français.

Hollande : un candidat plutôt dangereux

Thu, 26 Apr 2012 19:17:42 +0200

C'est le verdict de l'hebdomadaire de référence de The Economist. Rappelons que loin d'être systématiquement de droite, celui-ci avait notamment soutenu Barack Obama en 2008. François Hollande fait la couverture d'un numéro qui sort en kiosque demain (vendredi 26 avril). Dans un éditorial dévastateur pour le candidat du Parti Socialiste, on peut notamment lire :

"Mr Hollande’s programme seems a very poor answer to all this -- especially given that France’s neighbours have been undergoing genuine reforms. He talks a lot about social justice, but barely at all about the need to create wealth. (...) Mr Hollande evinces a deep anti-business attitude. He will also be hamstrung by his own unreformed Socialist Party and steered by an electorate that has not yet heard the case for reform, least of all from him. Nothing in the past few months, or in his long career as a party fixer, suggests that Mr Hollande is brave enough to rip up his manifesto and change France. And France is in a much more fragile state than when Mitterand conducted his Socialist experiment in 1981-83. This time the response of the markets could be brutal."

La suite ici : http://www.economist.com/node/21553446

Hollande a déjà coûté 6 milliards d'euros aux finances publiques

Wed, 25 Apr 2012 17:41:00 +0200

Avant même d'avoir été élu, François Hollande pèse déjà sur les finances publiques de la France. Comment ? Tout simplement du fait que la perspective de son élection a augmenté l'écart de rendement ("spread") entre la dette française et la dette allemande. La première coûte maintenant 1,45 points de pourcentage de plus que la seconde, contre seulement 1,09 début avril, alors que la victoire de Sarkozy semblait encore possible. Avec une dette publique qui reprèsente environ 90% du PIB, et du fait que l'Etat devra payer des taux d'intérêts plus élevés sur les nouvelles émissions, on peut estimer que le spectre de François Hollande coûte déjà à l'Etat français environ 6 milliards d'euros par an. Ca promet pour la suite.

La France en faillite

Tue, 24 Apr 2012 11:22:07 +0200

Un article plus que jamais d'actualité : http://www.eclaireco.org/FranceEnFaillite

Un indicateur à surveiller

Sun, 22 Apr 2012 16:44:42 +0200

Le spread (différence de taux de rendement) entre les obligations d'Etat françaises et allemandes à 10 ans : http://www.bloomberg.com/quote/.FRAGER10:IND

Plus les investisseurs en obligations s'attendent à terme à un défaut ou autre forme d'expropriation (par exemple par l'inflation), plus le taux de rendement qu'ils exigent pour prêter à un pays est élevé, et plus l'Etat doit payer un taux d'intérêt élevé pour refinancer sa dette et financer les déficits publics.

Ces derniers mois, le spread France-Allemagne a progressé, mais reste encore à un niveau raisonnable. Si François Hollande prenait clairement l'ascendant à l'issue du premier tour, il serait intéressant de voir l'évolution de cet indicateur, car celui-ci préfigurerait les conditions dans lesquelles le candidat socialiste devrait gérer le pays.

PS: lundi 23 avril, au lendemain du premier tour, le spread en question était en hausse de 5% sur la journée. Depuis début avril, au fur et à mesure que François Hollande confortait son avance dans les sondages, le spread a augmenté de 33%, passant de 1,09% à 1,45%.

Depuis 30 ans, une France de moins en moins libérale ...

Sun, 22 Apr 2012 16:27:01 +0200

... et de plus en plus dysfonctionnelle. Mais aucun politicien ne remet en cause le poids croissant et maintenant écrasant de l'Etat dans l'économie française : http://lafaillitedeletat.com/2012/02/15/presidentielles-la-question-ne-sera-pas-posee/

Notre article sur les conséquences néfastes du poids de l'Etat dans l'économie : http://www.eclaireco.org/poidsEtat

Sauver l'Europe

Thu, 19 Apr 2012 14:34:27 +0200

Signalons ce bon article du Président de la Banque Mondiale dans le FT : http://www.ft.com/intl/cms/s/0/f1bde7aa-8555-11e1-a75a-00144feab49a.html

Robert Zoellick souligne qu'un "firewall", c'est-à-dire un fonds européen destiné à prêter aux pays qui ne parviennent plus à emprunter à des taux faibles sur les marchés (ou "fonds de stabilité"), n'est pas adapté pour les grands pays comme l'Espagne ou l'Italie. En effet, les montants en jeu sont bien trop importants.

En revanche, ces pays ont besoin de temps et de soutien au moment où ils mettent en oeuvre les réformes structurelles qui leur redonneront à terme une bonne compétitivité, des finances publiques équilibrées, et un marché du travail plus ouvert qui permettra à chacun de trouver un emploi. Ces réformes rendent donc possible une croissance économique saine et durable. Cependant, malgré les effets bénéfiques de ces réformes sur le long-terme, elles se traduisent typiquement à court-terme par un processus exacerbé de destruction créatrice qui peut être difficile à vivre pour les populations touchées. Par conséquent, elles ne sont pas populaires, surtout dans des pays déjà en situation précaire.

C'est pourquoi Robert Zoellick préconise que les autres pays européens voire le FMI aident temporairement les pays qui se réforment réellement à traverser la tempête, en adoucissant la cure d'austérité. Il affirme que dans ces conditions, les pays en question retrouveront naturellement la confiance des marchés financiers, ce qui rend un "firewall" inutile. On ne peut qu'être d'accord avec lui sur ces points.

Excellent article sur l'enjeu économique des élections

Wed, 18 Apr 2012 21:32:25 +0200

http://www.lemonde.fr/idees/article/2012/04/18/non-m-hollande-n-est-pas-le-plus-credible-en-matiere-d-economie_1687115_3232.html